ساز و کار جدید انتشار اوراق مشارکت گرچه در ابتدا به نظر می‌رسد که باعث انتقال نقدینگی از بازار سرمایه به این بخش شود، اما بررسی های دقیق تر همچنان بیانگر جذابیت بالاتر بورس برای فعالان حرفه ای بازار است.
به گزارش فارس، در کنفرانس خبری بانک مرکزی در روز دوشنبه مورخ 21 بهمن ماه 1392 از انتشار اوراق مشارکت 6 ماهه با نرخ سود 23 درصدی صحبت شد که در مرحله اول تا سقف 3 هزار میلیارد تومان منتشر می شود.
اگر چه از نحوه انتشار این اوراق اخبار رسمی دقیقی منتشر نشده است لیکن بر اساس اطلاعات کسب شده این اوراق با سررسید 6 ماهه منتشر خواهد شد و کل سود این اوراق در سررسید پرداخت می‌شود ( برخی از منابع از پرداخت نیمی از سود پس از یکسال حکایت دارد که موجب کاهش نرخ روزشمار این اوراق خواهد شد.
فارغ از دلایل انتشار این اوراق به نظر می‌رسد این موضوع اثر قابل توجهی بر بازار اوراق بهادار اعم از بازار اوراق بدهی و بازار سهام نخواهد داشت و حتی نرخ سود انتظاری بازار یا نرخ سود بدون ریسک را در معادلات سرمایه‌گذاری تغییر نمی دهد.
با توجه به پرداخت سود این اوراق در پایان دوره 6 ماهه، نرخ موثر روز شمار این اوراق کمتر از 22 درصد خواهد بود. این در حالی است که با توجه به نرخ شکست 3 درصدی، برای خریداران کوتاه مدت این اوراق نرخ کمتر از 19 درصدی را به ارمغان خواهد آورد که در مقایسه با اوراق مشارکت و صکوک منتشره در بازار سرمایه جداقل یک درصد کمتر است.
از سوی دیگر به دلیل کوتاه مدت بودن این اوراق و هزینه های مالی و زمانی تبدیل و جایگزنی اوراق، بهره بردن از منفعت حداکثر یک درصدی اوراق (که بخش عمده ای از آن در اثر هزینه کارمزد تبدیل و از دست دادن سود روزهای تبدیل از بین خواهد رفت) هیچگونه توجیهی نخواهد داشت.
به این هزینه ها ریسک عدم امکان تحصیل اوراق قبلی با توجه به کاهش نرخ تورم در 6 ماه آینده را نیز باید اضافه کرد.
نکته قابل بررسی دیگر اثر آن بر افزایش بازده بدون ریسک در تصمیم‌گیری های سرمایه گذاری یا نسبت قیمت بر درآمد (P/E) در بازار سرمایه است.
نکته قابل توجه این است که نرخ سود در کشور به صورت رسمی افزایش نیافته است و انتشار اوراق کوتاه مدت محدود با نرخ سود مازاد کمتر از یک درصد در یک دوره شش ماهه نمی تواند معادلات مذکور را متاثر کند.
لازم به ذکر است که در حال حاضر اوراق مشارکت قبلی با نرخ های سود مازاد (تا 5 درصد بیشتر) در اختیار سرمایه گذاران نهادی قرار گرفته است و نرخ‌های سود سپرده بسیاری از بانک ها با روش های مختلف و شرایط جذاب، اکنون تا 24 درصد به اشخاص حقیقی نیز پرداخت می شود.
از این رو به نظر می رسد انتشار این اوراق هیچ تاثیری بر بازده بدون ریسک و انتظارت سرمایه گذاران نخواهد گذاشت و در جذب سرمایه گذاران حرفه ای از بازار اوراق با درآمد ثابت و سهام توفیقی نخواهد یافت.
همچنین برخی نگرانی های مطروحه مبنی بر تاثیرگذاری انتشار این اوراق بر کاهش P/E بازار سهام صرفا نتیجه گیری سریع و نادرست از خبری غیر دقیق است و پشتوانه تئوریک و تجربی ندارد.
در پایان خاطر نشان می سازد که در حال حاضر صندوق های سرمایه گذاری با درآمد ثابت با حداقل ریسک و هزینه پایین و عمر طولانی، نرخ های سودی تا 27 درصد به سرمایه‌گذاران پرداخت می کنند و فرصت سرمایه گذاری به مراتب جذابتری را در اختیار ایشان قرار می دهند.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.