روزهای نامطلوب «کنور»

بورس24 : هر برگ سهام «کنور» در این روزها در قیمت 630 تومان در بازار سرمایه دست به دست می شود و کل شرکت نیز در بازار دوم بورس به رقم 24.8 هزار میلیارد تومان ارزش گذاری شده است.

نرخ دلار امروز برابر با 62.400 است؛ بنابراین مارکت کپ دلاری این شرکت در سطح 398 میلیون دلار محاسبه شده است.یک سال پیش، در روز 15 مهر 1402، ارزش هر برگ سهام «کنور» برابر با 602 تومان بود! بنابراین سهامداران یک ساله «کنور» در کمتر از 5% سود هستند!!

البته این عدد 5% تنها در ظاهر سود بوده و وقتی پای تورم به بازی کشیده می شود؛ سهامداران یک ساله نه تنها در سود نیستند؛ بلکه در یک ضرر 2 رقمی هستند!

در یک محاسبه ساده، اگر میانگین نرخ تورم محیط اقتصادی کشور را در یک سال گذشته حداقل 50% در نظر بگیریم، با در نظر گرفتن سود 5%، ارزش سرمایه و یا به عبارت بهتر قدرت خرید سهامداران «کنور» تقریبا 45% افت داشته است!!

یک سال پیش، ارزش این شرکت در بازار سرمایه بیش از 24.6 هزار میلیارد تومان بوده و امروز این رقم به 24.8 همت رسیده! یعنی بر خلاف بسیاری از شرکت های بورسی، در یک سال اخیر، ارزش بازار «کنور» کمتر از 255 میلیارد تومان رشد داشته است!

مهمترین متغیر رشد ارزش سهام بیزینس، سودسازی آن است. در بهار 1403، رشد بیشتر هزینه های تولیدی نسبت به درآمدهای عملیاتی، تاثیر نامساعد سنگینی بر قدرت سودسازی «کنور» داشته؛ بدین صورت که با وجود تورم حداقل 50%، سودخالص این بیزینس تنها به میزان 24% رشد داشته و از 781 به 970 میلیارد تومان رسیده است.
 
با توجه به شرایط تورمی و روند نزولی ارزش پول، یک سرمایه گذار بنیادی به دنبال کاهش سرفصل حساب های دریافتنی است! چرا که در این شرایطی که روز به روز ارزش پول کمتر می شود، تیم مدیریتی هر چه سریع تر بتواند به طلب خود برسد، بهتر بوده و در نتیجه با افزایش حجم نقدینگی در دسترس، قدرت سودسازی بیزینس نیز بیشتر خواهد شد.

اما این داستان در «کنور» متفاوت است. سرفصل حساب های دریافتنی در قیاس با ابتدای دوره رشد سنگینی داشته و از 893 میلیارد تومان به حوالی 2.4 همت رسیده است و این یعنی قفل شدن نقدینگی شرکت در حساب دیگر شرکت ها و در نتیجه کم شدن ارزش این منابع با گذر زمان!
 
در شهریور 1403 با شناسایی 635 میلیارد تومان درآمد از محل فروش 148 هزار تن محصول در بازار های داخلی و صادراتی، ارزش تجمیعی درآمدهای نیمه نخست 1403 را به بیش از 3.25 همت رسانده است!

در نیمه نخست 1402 مجموعا 2.6 همت درآمد وارد مجموعه شده بود؛ بنابراین در یک سال اخیر، رقم درآمدهای 6 ماهه به میزان 25% رشد داشته که در قیاس با تورم حداقل 50% واقعا ناچیز است!

توجه فرمایید که زمانیکه درآمدها به عنوان اصلی ترین درایور سودسازی مجموعه تنها 25% رشد را نسبت به دوره مشابه ثبت می کنند، سرمایه گذار نمی تواند انتظار رشد های بیش از تورم در دیگر سرفصل های مهم صورت سود و زیان نظیر سود عملیاتی و سود خالص داشته باشد! بنابراین اهالی بازار نیز اقبال مساعدی به سهم نشان نمی دهند!

شایان ذکر است که در با شناسایی 635 میلیارد درآمد در شهریورماه، ارزش درآمدهای فصل تابستان در «کنور» به حوالی 1.5 همت رسیده؛ حال آنکه این عدد در تابستان 1402 برابر با 1.4 هزار میلیارد تومان بوده! و این یعنی در یک سال اخیر، از تابستان 1402 تا تابستان 1403، رقم درآمد فصلی تنها به میزان 6% رشد داشته که گویای جاماندن شدید این شرکت نسبت به متغیر تورم و دیگر رقبا است!

همانطور که در تصویر زیر پیداست، رقم درآمد فصل بهار در سطح 1.76 هزار میلیارد تومان گزارش شده و این یعنی در فصل تابستان، در شرایطی که بسیاری از شرکت های بورسی درآمدهای خود را نسبت به فصل قبلی رشد داده اند، «کنور» افت درآمدی به ارزش 260 میلیارد تومان را نسبت به فصل بهار ثبت کرده است!