«شپنا» ؛ 400 همت درآمد ؛ 170 همت مارکت کپ!

بورس24 : پالایش نفت اصفهان با سرمایه اسمی 22.7 هزار میلیاردی ، در اسکیل 9 ماهه ، از محل 285 هزار میلیارد تومان درآمد عملیاتی توانسته سود خالصی به ارزش 32 همت کسب کند ، رقمی که در قیاس با دوره مشابه رشد 6 هزار میلیاردی را ثبت کرده و تقریبا معادل 88% سود خالص دوره 1401 است. عایدی سهامداران این غول نفتی  140 تومان به ازای هر سهم محاسبه شده است.

پالایشگاه اصفهان از بعد بنیادی مزیت های رقابتی خاصی دارد ؛ نخست آنکه متنوع ترین سبد محصولات در بین پالایشگاه های کشور متعلق به شپنا بوده و این امر ریسک فروش شرکت را کم می کند. از سوی دیگر ، شاخص نلسون ( ضریب پیچیدگی ) مجموعه عدد 6.89 محاسبه شده که پس از پالایشگاه امام خمینی شازند ، بهترین عدد در داخل کشور است. البته لازم به ذکر است که پس از تکمیل و بهره برداری از طرح های توسعه این شاخص به حوالی 16 خواهد رسید که خب ، در حال حاضر بهترین شاخص دنیا متعلق به یک شرکت هندی با عدد 14 است. همچنین از بعد شرکت های زیرمجموعه نیز ، شپنا استراتژی تبدیل شدن به یک غول پتروپالایشی  و جلوگیری از خام فروشی محصولات را در پیش گرفته و در شرکت های زیر سرمایه گذاری کرده است:

به طور کلی در خصوص شپنا دو عامل قیمت جهانی نفت و نرخ کرک اسپرد محصولات نفتی مهم ترین عوامل تاثیر گذار بر بهای تولید و درآمد شرکت هستند. این شرکت نفت مورد استفاده در فرآیند تولید را از شرکت ملی پخش با 5 الی 10% تخفیف دریافت می کند. طبیعتا تنش های اخیر خاورمیانه ، کمتر شدن عرضه نفت روسیه به دلیل تحریم های آمریکا و اروپا ، اجرایی نشدن توافق عربستان و آمریکا برای افزایش تولید نفت و کمتر شدن انتظارات نسبت به افزایش عرضه اوپک و... رشد قیمت نفت  را در پی داشته و این امر تاثیر نامساعدی بر بهای تولید شرکتی همچون شپنا که 100% خوراک دریافتی از نفت است ، داشته است.

از سوی دیگر ، نرخ کرک اسپرد محصولات تولیدی نظیر بنزین و گازوییل و ... اساسی ترین فاکتور در سنجش سودآوری شرکت است. از آنجایی که نفت گاز ، بنزین و نفت کوره (مازوت) به ترتیب 49% ، 21% و 9% سبد درآمدی 9 ماهه را به خود اختصاص داده اند ، کرک اسپرد این محصولات تاثیر به سزایی در درآمد شرکت خواهد داشت. در انتهای بهمن 1402 ، لیست قیمت محصولات تاثیرگذار بر شپنا به شرح زیر بوده است:

•    هر بشکه نفت خام : 78.72 دلار
•    هر بشکه نفت برنت : 82.85 دلار
•    هر گالن بنزین : 2.32 دلار
•    هر گالن نفت کوره : 2.79 دلار
•    هر مترمکعب گازوییل : 848 دلار
لازم به ذکر است که هر گالن بنزین معادل 0.02 بشکه نفت است.

کادر مدیریتی شپنا بودجه زمستانه شرکت را با فرض فروش 5.1 میلیون مترمکعب محصول و کسب درآمدی به ارزش 104 هزار میلیارد تومان تهیه کرده است. درصد تحقق این بودجه بالاست ، چرا که در 9 ماهه گذشته مجموعا 16.2 میلیون مترمکعب محصول فروخته شده ؛ یعنی به طور میانگین هر فصل 5.4 میلیون مترمکعب. البته توجه فرمایید که نخستین ماه زمستان نیز با فروش 1.83 میلیون مترمکعب محصول به پایان رسیده است.

در صورت تحقق این بودجه ، ارزش درآمد های سالانه بیزینس به حوالی 390 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ؛ تقریبا 50 هزار میلیارد تومان بیشتر از دوره 1401. از آنجایی که حاشیه سود خالص شرکت در 9 ماهه جاری 11% بوده ، با فرض تکرار این رقم ، برای دوره 1402 سود خالصی به ارزش 43.5 الی 44 هزار میلیارد تومان متصور هستیم ، تقریبا 192 تومان به ازای هر سهم. تحلیل حساسیت سود هر سهم نیز به شرح زیر ارائه شده است. نرخ تسعیر ارز شرکت در آذر 1402 ، 38.470 تومان بوده و همچنین میانگین نرخ نفت خام در 9 ماهه گذشته نیز 73.76 دلار بوده است.