جهش درآمد «غکورش» از محل فروش کنجاله و روغن خام

بورس24 : صنعت غذایی کورش با ثبت فروش 2.37 هزار میلیاردی درآذر ماه ، ارزش درآمد های تجمیعی دوره 9 ماهه خود را به حوالی 15 هزار میلیارد تومان رسانده ، رقمی که در قیاس با دوره مشابه رشد چشمگیر 2.3 همتی را نشان می دهد. این رشد درآمدی ، تماما جنبه بنیادی داشته و در گزارش 9 ماهه شرکت شاهد افزایش چشمگیر تناژ فروش محصولات از 228 به 356 هزار تن هستیم ؛ یعنی 56% رشد فروش مقداری نسبت به دوره 9 ماهه 1401.
بخش عمده این 15 همت درآمد 9 ماهه ، 12 همت تقریبا 81% سبد درآمدی ، از محل فروش روغن خوراکی ( محصول استراتژیک ) حاصل شده است. توجه فرمایید که نرخ فروش این محصول که توسط سازمان حمایت تعیین می شود ، طی یک سال گذشته تغییری نداشته و همچنان نرخ هر تن از این محصول پرمصرف و ضروری حوالی 64 – 65 میلیون تومان است.
یکی از اصلی ترین ریسک های پیرامون ثبات فعالیت شرکت های تولیدی و بازرگانی ، تک محصولی بودن و یا به عبارت بهتر ، وابستگی بیش از حد بیزینس به یک محصول خاص است ؛ بدین صورت که اگر مشکل خاصی در تولید و عرضه این محصول رخ دهد ، عملا بیزینس فلج خواهد شد و بخش عظیمی از درآمد و نقدینگی خود را از دست می دهد. خبر خوب برای سهامداران "غکورش" آن است که  بررسی دیتای 9 ماهه شرکت گویای عملکرد موفق کادر مدیریتی در کاهش میزان وابستگی شرکت به محصول روغن خوراکی است ، چرا که در فاکتور های بنیادی نظیر تناژ فروش و میزان درآمد سایر محصولات شرکت از قبیل کنجاله و روغن خام جامپ های سنگینی رویت شده است. برای مثال ، درآمد کسب شده از محل فروش کنجاله 886 میلیارد تومان گزارش شده که نسبت به دوره مقایسه ای پرش 4.2 برابری را ثبت کرده ، و یا مثلا فروش 41 هزار تن روغن خام ، بیش از 1.6 هزار میلیارد تومان درآمد به همراه داشته که در قیاس با دوره مشابه از جهش 92% حکایت دارد. تداوم چنین روندی ، یعنی تمرکز مدیریت بر افزایس سهم بازار محصولات جانبی ، نه تنها مجموع درآمد ورودی به بیزینس را افزایش می دهد ، بلکه ریسک عملیاتی تک محصولی بودن را نیز به طور چشمگیری کاهش می دهد.

بودجه عملیاتی نیمه دوم 1402 با فرض کسب 13.4 هزار میلیارد تومان درآمد چیده شده است. به منظور پوشش چنین درآمدی ، ماهانه باید تقریبا 2.2 هزار میلیارد تومان درآمد عاید بیزینس شود. از ابتدای پاییز مجموعا 5.5 هزار میلیارد تومان درآمد شناسایی شده که معادل 41% رقم بودجه شده است. باید اذعان داشت که روند درآمدی سه ماه اخیر شرکت گارد صعودی قوی به خود گرفته و شاهد رسیدن ارزش درآمد های ماهانه از 1.24 همت در مهر ماه به 2.37 همت در آذر ماه هستیم ؛ یعنی تقریبا 91% رشد درآمدی در دو ماه گذشته. مسلما در صورت تداوم همین روند صعودی ، پوشش بودجه و لمس تارگت درآمدی پیش بینی شده امری انکار ناپذیر است.
 اما در یک سناریو معقول ، با فرض تکرار درآمد آذر ماه و کسب 2.3 همت درآمد در سه ماه باقیمانده ، در فصل زمستان مجموعا 6.6 همت درآمد شناسایی خواهد شد که با احتساب درآمد پاییز ، ارزش درآمد های نیمه دوم 1402 به 12.1 همت خواهد رسید که معادل 90% درآمد بودجه شده است.
با فرض پوشش 90% بودجه تنظیم شده ، درآمد سالانه "غکورش" به حوالی 21.5 الی 22 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ، تقریبا 3 الی 3.5 همت بالاتر از درآمد 1401. با فرض حاشیه سود خالص 14% دوره قبلی ، برای 1402 سود خالصی به ارزش 3 هزار میلیارد تومان متصور هستیم ، یعنی تقریبا 500 میلیارد بیشتر از 1401 که با فرض سرمایه اسمی 2 همتی ، سود هر سهامداران 150 تومان برآورد شده است. ( البته باید توجه داشت که علت استفاده از حاشیه سود خالص 1401 به جای 6 ماهه نخست 1402 آن است که در صورت های مالی 6 ماهه منتهی به شهریور 1402 ، رابطه جالبی بین ارقام 6 ماهه و 1 ساله مشاهده شده است : مثلا در حالیکه سود 6 ماهه اول 1401 ، 659 میلیارد تومان بوده ، ظرف 6 ماهه دوم 1401 ، این رقم بیش از 1.9 همت افزایش پیدا کرده (جامپ 3 برابری) و مجموع سود را به 2.52 همت رسانده ؛ لذا به این نتیجه میرسیم که بخش اعظم سود خالص در نیمه دوم سال شناسایی می شود و برای برآورد سود هر سهم بهتر است از نسبت های سالانه استفاده کرد.).
نمودار سهم نیز در یک سال گذشته از کف 440 تومان به سقف 1050 تومان رسیده و تقریبا 120% بازدهی به سهامداران خود تقدیم کرده است. پس از برخورد با یکی از معتبرترین سطوح حمایتی یعنی منطقه 650 الی 660 تومان ، سهم به بالا پرتاب شده و اکنون توانسته خط روند نزولی میان مدت خود را بشکند که نوعی سیگنال مثبت تلقی می شود. در صورت لمس مجدد منطقه 650 تومان ، می توان ورود پله ای به سهم را مد نظر قرار داد ، بدین صورت که با رعایت حد ضرر 590 تومان و حد سود  800 تومان ، نسبت ریسک به ریوارد معامله برابر با 2.5 خواهد بود.