گزارش هایی از «شپنا» که خیال سهامداران را راحت می کند

بورس24 : بزرگترین تولید کننده گازوییل کشور نیمه نخست دوره مالی 1402 را با کسب 23 هزار میلیارد تومان سود خالص ، معادل 101 تومان به ازای هر سهم به پایان رسانده است. سرمایه اسمی شرکت 22.7 همت بوده و ارزش روز این غول پالایشی در بازار سرمایه حوالی 190 هزار میلیارد تومان تعیین شده است.

شرکت در آبان 1402 موفق به ثبت فروش 1.73 میلیون مترمکعب محصول شده است ؛ حجمی که در قیاس با ماه مقایسه ای ( آبان 1401 ) تقریبا 200 هزار مترمکعب جامپ داشته است. با گزارش چنین عددی ، حجم فروش تجمیعی در دوره عملیاتی 8 ماهه منتهی به آبان 1402 به حوالی 14.8 میلیون مترمکعب رسیده که نشان دهنده رشد 1.44 میلیون مترمکعبی حجم فروش محصولات نسبت به مدت مشابه است.

یادداشت توضیحی شماره 1 صورت های مالی نیمه نخست 1402 مبین فروش 11.1 میلیون مترمکعب محصول است ؛ یعنی به طور میانگین ماهانه 1.85 میلیون مترمکعب محصول فروخته شده است. در بودجه عملیاتی 6 ماهه دوم 1402 ، حجم فروش بودجه شده بیزینس 10 میلیون مترمکعب برآورد شده که برای تحقق آن باید به طور متوسط هر ماه 1.67 میلیون مترمکعب محصول روانه بازار های هدف شود. هدف از آمار مذکور بیان این نکته است که حجم فروش برآوردی تقریبا 1 میلیون مترمکعب کمتر از حجم فروش واقعی نیمه نخست بوده و بر همین اساس در میابیم که کادر مدیریتی در تهیه بودجه 6 ماهه دوم 1402 سیاست محافظه کارانه ای در پیش گرفته تا احتمال تحقق دیتای مندرج در بودجه بالا باشد.

با گذشت دو ماه ابتدایی پاییز و ثبت حجم فروش 1.81 میلیون مترمکعب در مهر و 1.73 میلیون مترمکعب در آبان ، حجم فروش تجمیعی به بیش از 3.55 میلیون مترمکعب رسیده که معادل 35% حجم فروش بودجه شده است. در یک سناریو معقول ، فرض می کنیم که تا انتهای دوره جاری ، حجم فروش ماهانه بیزینس برابر با میانگین دو ماه مهر و آبان باشد ، یعنی ماهانه 1.77 میلیون متر مکعب از محصولات در بازار به فروش برسد. در این صورت در انتهای 6 ماهه دوم 1402 ، حجم فروش بیزینس تقریبا 600 هزار تن از حجم فروش برآوردی بیشتر خواهد بود.

البته باید توجه داشت که میانگین حجم فروش ماهانه پالایشگاه در هشت ماهه گذشته بیش از 1.84 میلیون مترمکعب بوده است. همین دیتا به تنهایی خیال سهامداران را از بابت پوشش و یا حتی تعدیل مثبت بودجه پیش بینی شده راحت می کند. در صورت تحقق کامل این بودجه ، رقم درآمدی معادل 201 هزار میلیارد تومان وارد بیزینس خواهد شد که با در نظر گرفتن درآمد 6 ماهه نخست ( 178 همت ) ، ارزش درآمد های عملیاتی مجموعه در دوره سالانه به بیش از 380 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ، رقمی که در قیاس با دوره 1401 جامپ 40 همتی را تارگت قرار داده است.

نظر به آنکه حاشیه سود خالص شرکت در نیمه نخست 1402 با بهبود 21% نسبت به دوره 1401 به 13% رسیده ، با فرض تحقق کامل بودجه ، برای دوره 1402 سود خالصی به ارزش 48.8 الی 50 هزار میلیارد تومان متصور هستیم ؛ تقریبا 215 الی 220 تومان به ازای هر سهم.

با در نظر گرفتن p/e برابر با 5 ، ارزش هر سهم شرکت حوالی 1000 الی 1100 تومان برآورد می شود که با قیمت های فعلی تابلو ( 830 تومان ) تقریبا 30% فاصله دارد. مجددا تاکید می شود که تحلیل مذکور بر اساس یک سناریوی کاملا منطقی بوده و شرکت به راحتی پتانسیل پوشش بودجه و حتی اعداد بالاتر از آن را نیز دارد.