به بهانه ی بازگشایی نماد «فصبا»...

بورس24 : از جمله گزینه های سرمایه گذاری کم ریسک و بنیادی این روز های بازار سرمایه می توان به "صبا فولاد خلیج فارس" اشاره کرد. سال مالی شرکت منتهی به آذر ماه بوده و در دوره  1402 این مجموعه فولادی احتمالا با بیش از 700 تومان سود به ازای هر سهم به استقبال سهامداران خود خواهد رفت. این شرکت بورسی دوره عملیاتی 9 ماهه منتهی به شهریور 1402 را با گزارش بیش از 3 هزار میلیارد تومان سود خالص ، معادل 551 تومان سود به ازای هر سهم به پایان رسانده است.

همین دیتا به تنهایی گویای پتانسیل بالای عملیاتی و افق روشن سود سازی این مجموعه فولادی است ؛ چرا که سود خالص و عایدی سهامداران در دوره 12 ماهه 1401 به ترتیب 2 هزار میلیارد تومان و 374 تومان به ازای هر سهم محاسبه شده ؛ بنابراین شرکت توانسته ظرف مدت 9 ماه ، نه تنها سود خالص دوره قبل را به طور کامل پوشش دهد ؛ بلکه جامپ 1 همتی را نیز در کارنامه مالی خود ثبت کند.

بدون شک چنین دستاوردی در سایه پیاده سازی اساسی ترین اصل رشد و توسعه یعنی گسترش مجاری درآمدی و کنترل هزینه ها تحقق یافته است. مقایسه اعداد مندرج در صورت سود و زیان 9 ماهه بیزینس گویای آن است که با وجود جهش 4.5 هزار میلیاردی درآمد های عملیاتی ، بهای تمام شده این فعالیت ها تنها به میزان 2.9 همت افزایش یافته و همین رویداد مثبت بنیادی پرش سنگین 91% سود ناخالص مجموعه را رقم زده است. البته باید توجه داشت که مارجین ناخالص عملیات اصلی شرکت یعنی تولید و فروش بریکت آهن اسفنجی نیز با بهبود 8% به 31% رسیده است ؛ یعنی به ازای هر 1 میلیارد درآمد فروش ، 310 میلیون تومان سود ناخالص !!

بدون شک در چند سال اخیر اصلی ترین دغدغه شرکت های فعال در محیط اقتصادی کشورمان ، متغیر تورم بوده است. این متغیر با تاثیر بر نرخ های تامین مواد اولیه ، فروش محصولات ، دستمزد های کارکنان و ... به صورت زنجیروار در تمام سکتور های بیزینس تاثیر می گذارد. در صورت های مالی بسیاری از شرکت های بورسی ، سرفصل هزینه های اداری تشکیلاتی که دومین مجرای خروجی نقدی بیزینس پس از بهای تولیدی بوده و تاثیر قابل ملاحظه ای بر حاشیه سود عملیاتی شرکت دارد ؛ در چند سال گذشته جامپ های سه رقمی را ثبت کرده و اکثرا سبب کاهش سود عملیاتی شرکت در قیاس با دوره های مقایسه ای شده است. اما داستان در "فصبا" به نحو دیگری روایت شده است : کادر مدیریتی این مجموعه فولادی به خوبی توانسته میزان تغییرات این سرفصل کلیدی صورت سود و زیان را کنترل کند ؛ به گونه ای رقم مندرج در این سرفصل تنها 42% افزایش را نسبت به دوره مقایسه ای نشان می دهد ؛ عددی که حتی از میانگین نرخ تورم محیط اقتصادی ( 50% ) نیز پایین تر است. رویت چنین آماری نوعی دلگرمی برای سرمایه گذار محسوب می شود ؛ چرا که کادر مدیریتی در هزینه کرد منابع سهامداران نهایت صرفه جویی را داشته و نسبت به آن حساس بوده است ؛ اتفاق مثبتی که به ندرت آن را مشاهده می کنید !!!

باید اذعان داشت که چنین دستاوردی سبب تکرار اعداد سود ناخالص در دیگر بخش های صورت سود و زیان شده ؛ برای مثال ماحصل عملیاتی بیزینس در دوره 9 ماهه 1402 ، شناسایی 3.03 هزار میلیارد تومان سود عملیاتی بوده ؛ رقمی که در قیاس با سود عملیاتی دوره 12 ماهه 1401 ، بیش از 1 هزار میلیارد تومان رشد را نشان می دهد. همچنین مارجین عملیاتی بیزینس نیز 30% محاسبه شده ، تقریبا 16% رشد در مقایسه با مدت مشابه !
نمودار مقایسه ای سه سرفصل سود ناخالص ، عملیاتی و خالص مجموعه به شرح زیر است:

کادر مدیریتی بودجه عملیاتی دوره 3 ماهه منتهی به آذر 1402 را با فرض فروش 350 هزار تن بریکت آهن اسفنجی و کسب 3.7 هزار میلیارد تومان درآمد تهیه کرده است. با عنایت به تناژ فروش دوره 9 ماهه در میابیم که به طور متوسط ، ماهانه 95 هزار تن بریکت فروخته شده و برای پوشش کامل این بودجه ، رقم فوق باید تقریبا 20 هزار تن در ماه افزایش یابد ، چیزی حدود 115 هزار تن ماهانه که چندان دور از دسترس نیست ؛ برای مثال در شهریور ماه ، تناژ فروش ماهانه 164 هزار تن ثبت شده است.
شایان ذکر است که نرخ فروش برآوردی در بودجه 3 ماهه در بازار های داخلی و صادراتی به ترتیب 11.5 و 10.6 میلیون تومان در هر تن پیش بینی شده ؛ حال آنکه در مهر ماه 1402 ، نرخ فروش هر تن بریکت آهن اسفنجی در بازار های داخلی و صادراتی به ترتیب 13.4 و 13.2 میلیون تومان در هر تن گزارش شده است ؛ چنین رویداد مثبتی می تواند کاهش تناژ فروش احتمالی را پوشش دهد و ارزش درآمد های 3 ماهه را به تارگت پیش بینی شده برساند.

در صورت تحقق کامل این بودجه ، ارزش درآمد های عملیاتی سالانه به بیش از 14 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ؛ رقمی که در قیاس با درآمد 1401 ، تقریبا 5 همت رشد را نشان می دهد. از آنجایی که حاشیه سود خالص بیزینس در این مدت 9 ماهه 29% محاسبه شده ، بنابراین در انتهای دوره سود خالصی بالغ بر 4.1 هزار میلیارد تومان ، معادل 750 تومان به ازای هر سهم متصور هستیم. تحلیل حساسیت سود هر سهم دوره 3 ماهه منتهی به آذر 1402 به شرح زیر ارائه شده است:
 

( لازم به ذکر است که با توجه به اعداد مندرج در گزارش مهر ماه شرکت ،نرخ فروش داخلی و صادراتی به نرخ دلار 41000 هزار تومانی شبکه تسعیر توافقی به ترتیب 328 و 322 دلار محاسبه شده است )