پتروشیمی بوعلی ؛ 600 درصد بازدهی در 30 ماه!

بورس24 : در آذر ماه  1399 ، سهام پتروشیمی بوعلی سینا معاملات خود را در بازار سرمایه  با قیمت پایه 700 تومان آغاز کرد و در حال حاضر ، با از گذشت 2.5 سال و تقدیم 586% سود سرمایه به سهامداران ، حدودا 4800 تومان قیمت داشته و همواره به عنوان یکی از ارزنده ترین سهام های بنیادی بازار یاد می شود.

 این واحد پتروشیمی با سرمایه اسمی 1.43 همتی ، مارکت کپی به ارزش 700 هزار میلیارد تومان داشته و در بازار داخل به عنوان یکی از بزرگترین تولید کنندگان مواد آروماتیک (بنزن ، پارازایلین و آرتوزایلین ) شناخته می شود.

 شرکت درمنطقه اقتصادی بندر امام خمینی واقع شده و ئقش کلیدی در تامین مواد اولیه صنایع شوینده و مواد پلمیری پایین دستی داشته و با ظرفیت اسمی معادل 1.74 میلیون تن محصول به تولید و فروش برش سبک و سنگین ، بنزن ، ریفرمیت ، گاز مایع ، تولوئن و رافینیت مشغول است. بنزین پیرولیز و نفتا ، خوراک خطوط تولیدی مجتمع بوده که به ترتیب از پتروشیمی امیرکبیر و پازنان تامین می شود.

سه محصول بنزن ، آرتوزایلین و پارازایلین جایگاه کلیدی و بااهمیتی در سبد محصولات شرکت دارند. پس از حادثه نشت گاز در بلندترین برج فلزی خاورمیانه ، واحد پارازایلین شرکت (واحد 800) دچار حریق شد و به دنبال آن تولید دو محصول پارازایلین و آرتوزایلین به طور کامل قطع و ازمیزان تولید بنزن نیز کاسته شده است. مدیریت شرکت با تغییر به موقع و اثربخش استراتژی عملیاتی ، محصول ریفرمیت را جایگزین دو محصول فوق کرده و با این تصمیم شایسته ، از کاهش درآمد ها و در نتیجه ارزش شرکت جلوگیری کرده و همزمان با سرمایه گذاری بهینه و بلندمدت وجوه نقد و سود های ساخته شده در دل شرکت ، پروژه تعمیر و بازسازی واحد پارازایلین را پیش برده ؛ به طوریکه در تاریخ نگارش این مقاله ، درصد پیشرفت این پروژه 99.99% گزارش شده و عملا پروژه مذکور وارد فاز تست های نهایی شده است. به گفته مدیریت ، واحد 800 شرکت در شهریور 1402 آماده بهره برداری خواهد بود.

شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس با مالکیت 57% سهام بوعلی ، هدایت کننده اصلی این غول آروماتیکی محسوب می شود. آخرین افزایش سرمایه شرکت در آذر ماه 1401 از محل تجدید ارزیابی دارایی ها به میزان 1.08 هزار میلیارد تومان صورت گرفته است. در حال حاضر ، حساب سود انباشته شرکت مانده ای معادل 12.2 هزار میلیارد تومان داشته که گویای عمکلرد قابل تحسین مدیریت در سنوات گذشته بوده و همین امر نه تنها این شرکت را به یکی از به اصطلاح شرکت های "استخوان دار" بازار تبدیل کرده بلکه دست مدیریت را به منظور افزایش سرمایه از محل سود انباشته و بهره مندی از معافیت های مالیاتی در نظر گرفته شده باز گذاشته است.

دو اصل مهم عملیاتی یعنی رشد درآمد ها در کنار کنترل هزینه ها در صورت های مالی این غول آروماتیکی رخ نمایی کرده و به دنبال آن ، شاهد جهش 80% سود ناخالص در نخستین فصل دوره 1402 نسبت به مقطع مقایسه ای هستیم. بهای تمام شده فعالیت های تولیدی ، بر خلاف بسیاری از واحد های فعال در صنعت ، به نحو بسیار مطلوبی مدیریت شده و نسبت به مقطع مقایسه ای 1.4 هزار میلیارد تومان کاهش را نشان می دهد ؛ اتفاقی که با وجود نرخ تورم 50% محیط اقتصادی ، در تعداد انگشت شماری از واحد های تولیدی آن را مشاهده می کنید. این دستاورد عملیاتی بزرگ موجب بهبود چشمگیر حاشیه سود ناخالص شده ؛ به طوریکه به ازای هر 100 تومان درآمد عملیاتی ، 32 تومان سود ناخالص ساخته شده که نسبت به مقطع مقایسه ای ، 77% افزایش یافته است.

در یک کلام ، ساختار هزینه های این واحد پتروشیمی قابلیت الگو برداری توسط سایر واحد های فعال در صنعت را دارد ؛ هزینه های اداری تشکیلاتی که در بسیاری از واحد های اقتصادی سهم بالایی از ساختار هزینه ها را به خود اختصاص می دهد ، در این شرکت تنها معادل 5.6% درآمد های عملیاتی بوده و با اجرای راهبرد های کنترلی اثربخش ، نسبت به مقطع مقایسه ای تنها به میزان 1% افزایش یافته است.

توجه فرمایید که با وجود نرخ تورم میانگین 50% ، نمایش چنین اعداد باور نکردنی در صورت های مالی ، از امانت داری و پاسداری منابع سهامداران و به کارگیری بهینه آن در مسیر تامین منافع سهامداران توسط مدیریت حکایت دارد.

در سایه کنترل فوق العاده هزینه های شرکت داری ، سود عملیاتی این طلایه دار ممتاز صنعت پتروشیمی با پرش سنگین 125% به میزان 2.16 هزار میلیارد تومان افزایش یافته و به 3.9 همت رسیده است. گزارش چنین سودی که معادل 52% سود عملیاتی دوره 1401 است ، سیگنال بسیار مثبتی به سهامداران بالفعل و بالقوه در خصوص عملکردی به مراتب بهتر از دوره قبلی ارسال می کند.

ماحصل عملکرد سه ماهه این مجتمع پتروشیمی کسب 3.94 هزار میلیارد تومان سود خالص معادل 275 تومان سود به ازای هر سهم بوده که نسبت به مقطع مقایسه ای ، رشد سنگین 91% را نشان می دهد. گفتنی است که بهار حیرت انگیز این غول پتروشیمی با پوشش 49% سود هر سهم دوره 1401 خاتمه یافته است ، رویداد بسیار مثبتی که این سهم را به یکی از ارزنده ترین سهام های بنیادی بازار تبدیل می کند.

مدیریت در کنترل نقدینگی واحد تجاری که حرف اصلی را در حفظ و تداوم عملیات شرکت می زند ، عمکلرد شایسته ای داشته و در بهار 1402 شاهد رشد چشمگیر 2.15 هزار میلیاردی سرمایه در گردش هستیم. با چنین رشدی ، قدرت مالی بیزینس رشدی اساسی را تجربه کرده و به دنبال آن ، توانایی مدیریت در کنترل عملیات جاری و پیشبرد طرح های توسعه افزایش یافته است. خلاصه عملکرد بهار شرکت به شرح زیر است:
 

ارزش تجمیعی درآمد های این غول آروماتیک در مدت 4 ماهه منتهی به تیر 1402 بالغ بر 13.8 هزار میلیارد تومان گردیده است. بخش اعظم فروش (9.4 همت معادل 68%)  در بازار داخل و مابقی ( 4.3 همت معادل 32% ) در بازار های بین المللی شرق آسیا صورت گرفته است.
محصول ریفرمیت سهم 76% در سبد درآمدی شرکت داشته و در حال حاضر ، محصول استراتژیک شرکت محسوب می شود. فاکتور های بنیادی این محصول به شرح زیر بررسی شده است:
1)    با تولید 300 هزار تن ریفرمیت در این مدت 4 ماهه ، شاهد رشد 56 هزار تنی تناژ تولید این محصول نسبت به مقطع مقایسه ای هستیم. نکته قابل توجه آن است که در همین مدت 4 ماهه ، 47% تناژ تولیدی بودجه دوره 1402 پوشش داده است.
2)    در این مدت ، هر تن ریفرمیت در بازار داخل و صادراتی به ترتیب 30.7 و 28.9 میلیون تومان معامله شده که نسبت به آمار مقایسه ای گویای رشد 32% نرخ های فروش داخلی و صادراتی است.
3)     درآمد 4 ماهه این محصول 10.4 هزار میلیارد تومان گزارش شده که مبین رشد 1.47 همتی نسبت به مقطع مقایسه ای است. شایان ذکر است که در این مدت 58% درآمد بودجه شده دوره 12 ماهه این محصول تحقق یافته است. چنین دستاوردی گویای حرکت فراتر از بودجه بوده و خبر از جهش های سنگین سودسازی در دوره جاری دارد.

در تاریخ نگارش این مقاله ، اهم اطلاعات تابلوی سهم به شرح زیر است:

قیمت پایانی : 48.820 ریال
ارزش بازار : 700.567 میلیارد
نسبت p/e : 7.04
نسبت p/e  گروه : 6.97
نسبت p/s : 1.49

نمودار قیمتی سهم نیز به شرح زیر تحلیل شده است:

با توجه به آنکه گذشته سهم ، تصویر نمای آینده آن است ، بد نیست نگاهی به الگو های مشابه سهم در گذشته و نحوه برخورد با آنها بیندازیم.

در حال حاضر سهم در درون یک کانال معاملاتی میان مدت معامله می شود که کف آن منطقه 4000 – 4200 تومان و سقف آن منطقه 5000 – 5200 تومان در نظر گرفته می شود. در صورت خروج قدرتمند از سقف کانال ، نخستین منطقه مقاومتی ، سقف قبلی یعنی 5500 تومان بوده و بسیاری از معامله گران در این منطقه اقدام به سیو سود خواهند کرد. تارگت بعدی ، سقف کانال یعنی  6000 تومان است.
با توجه به اخبار مثبت بنیادی پیرامون سهم و گزارش مالی فصل بهار ، نفوذ سهم به منطقه زیر 4000 تومان بعید به نظر می رسد.