دولت حدود 100 درصد سود در اسناد خزانه را تضمین کرد!

بورس24 : آمارها نشان می‌دهد ارزش روزانه بازار میوه و تره بار در کشور ۲ هزار میلیارد تومان و معادل ارزش روزانه معاملات خرد بازار سرمایه است. شاید ابتدا لبخندی گوشه لبتان بنشیند. شاید با خم ابرو و یا تکان دادن سر به حال این بازار تاسف بخورید. مقصر اصلی این فاجعه اقتصادی کیست؟ یا بهتر است بگوئیم استراتژی افت ارزش بازار سهام چگونه چیده شده است؟ 

بخشی از کارشناسان معتقدند که بورس ایران قربانی فروش اوراق دولتی است و این عامل اصلی باعث احتضار یک باره بازار سرمایه شده است‌. از سوی دیگر افزایش نرخ بهره را عامل موثر دیگری در این سکته های اخیر بازار می‌دانند.

مقصر اصلی اوضاع فعلی بورس؟

حال مقصر کیست؟ تا جایی که به یاد می‌آوریم ارزش روزانه معاملات اوراق در پنج ماه ابتدای سال ۹۹ معادل ۳۰ هزار میلیارد تومان بوده که در همین شرایط هم عرضه دولتی اتفاق می‌افتاد. جالب این است که در همان زمان بسیاری از فعالان معتقد بودند، عرضه اوراق همیشه مسیر جدایی از بازار سرمایه را طی می‌کند و به ذات ، مشتری خاص خودش را دارد. آیا این باور هنوز هم وجود دارد؟ چه می شود، که پس از حدود یک سال هر تغییر منفی در بازار سرمایه نگاه ها را به سمت نرخ بازدهی این اوراق می‌کشاند؟ بازاری که به لحاظ ارزش بازار از سال ۸۴ تاکنون، از ۴۰ هزار میلیارد تومان به میزان ۱۵۰ برابر رشد داشته است.

اخزا بخریم یا سهام؟

گاهی در فضای تحلیلی و رسانه‌ای شنیده می‌شود که، «اخزا» بخرید آن هم با نرخ تضمین شده و بازدهی ۱۰۰ درصدی و سررسید سه ساله. عده‌ای هم اعتقاد به «سهم خوابی» و دریافت بازدهی با سهام دارای سود مجمع(DPS) مناسب دارند.

در نگاه اول، معقول تر این است که اوراقی با نرخ تضمین شده سالانه ۲۵ درصد ، جذابیت بیشتری خواهد داشت. اما، یادمان نرود سابقه بازارسرمایه  نشان داده که همیشه پس از یک خواب یک تا دوساله رشد های خوبی در انتظار خواهد داشت ؛ که این رشد بازدهی بالاتری از نرخ تورم (درصدهای اعلام شده توسط دولت)و نرخ دلار خواهد داشت. از سویی اسناد خزانه با نرخ  ۲۵ تا ۳۰ درصدی نسبت به تورم سالانه هم بازده کمتری خواهد داشت، پس آیا واژه «تضمین» برای سرمایه‌گذار اغوا کننده است.

از طرفی،  نرخ بالای اسناد خزانه، باعث رشد نرخ بازده مورد انتظار در فرمول های ارزشگذاری شده و کاملا طبیعی است که نسبت P/E و ارزش کل بازار را کاهش بدهد که حتی با قبول این فرض، بالا رفتن نرخ،  تاثیرغیرمستقیم روی بازار می گذارد.

بررسی‌ها نشان می‌دهد که حتی نرخ سود بانکی هم نسبت به سهام صرفه اقتصادی کمتری دارد چرا که به هیچ وجه تورم را پوشش نمی دهد و آنچه در این روزها جذاب‌تر به نظر می‌رسد خرید سهام پرقدرت و با سود نقدی بالا است که بتواند جانشین خوبی برای اوراق یا سود بانکی باشد.

کاهش نرخ بازدهی اخزا به کمترین سطح اخیر

در خصوص اسناد خزانه و سرمایه گذاران آن نکته جالبی وجود دارد و آن که ، این اسناد در صورتی که با هر بازدهی ساده (نرخ موثر بازده تا بازخرید(YTC) و یا نرخ موثر بازده تا سررسید(YTM)خریداری شود، در زمانی که انتظار رشد بازار سرمایه وجود داشته باشد فروخته شده و نقدینگی حاصل از آن وارد بازار سرمایه می شود و این اتفاق تا مرداد سال ۹۹ به وضوح دیده شده ، همانطور که در سال جاری نرخ بازدهی «اخزا» نشان از استقبال خرید اوراق و خروج از بازار داشته است. نکته مهم دیگری که تحلیلگران به آن توجه خواهند داشت روند بازدهی اخزا در طی روز ها و ماه ها است. آنچه از آخرین روز معاملاتی هفته گذشته برداشت می شود، این نرخ به کمترین سطح اخیر رسیده؛ 23.4 درصد.

با این حساب و ذائقه تنوع سرمایه گذاری، به این نتیجه گیری می رسیم که، سرمایه گذاری در هر دو بازار پول و سرمایه و اوراق و یا صندوق های با درآمد ثابت در شرایط رکود بازار سرمایه سرمایه گذاری برد - برد است. یعنی اگر سرمایه‌گذاری، سهام دارای سود خریداری کند همان میزان بازدهی را در طول یک سال خواهد داشت که با خرید «اخزا» یا حتی نرخ سود بانکی به دست می‌آورد.

اما باز هم بر می گردیم به این سوال که چرا با وجود این که می توان بیشترین بازدهی را از سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه (چه در کوتاه مدت و چه بلند مدت) گرفت ، همچنان نقدینگی در این بازار از ارزش روزانه بازار میوه و تره بار کمتر است؟ پاسخ ساده است؛ کسری بودجه و تضمین حدود 100 درصد سود اسناد خزانه در سه سال برای مردم!

محاسبه بازده اسناد خزانه اسلامی

منبع : سایت فرابورس ایران