به بهانه مثبت «تجلی» در بازار سهام ؛ اثرات بهره برداری از پروژه کلاف سرمدابرکوه بر این نماد چیست؟

بورس24 : شرکت تجلی توسعه معادن و فلزات با نماد تجلی از آذرماه سال 1400 در تابلوی دوم فرابورس پذیره نویسی و عرضه شد.

با بررسی صورت های مالی و امید نامه شرکت ملاحظه می گردد در زمان پذیره نویسی پرتفوی بلند مدت این شرکت متشکل از پنج پروژه فولادی است که سه پروژه آن در شرکت سرمدابرکوه و مابقی در شرکت های دیگر طبقه بندی شده است.

با نگاهی به این پرتفوی و ماموریت اصلی شرکت که در ابتدا تکمیل پروژه های فولادی از معدن تا نورد می باشد به وضوح آشکار است با یک شرکت پروژه محور رو به رو هستیم. پس برای تحلیل و ارزیابی این هلدینگ نمی توان به سراغ Epsیا Dps یا P/E آن برویم چون سرمایه گذاری های بلند مدت این هلدینگ در برگیرنده شرکت هایی است که همگی در حال اجرای پروژه می باشند و بدیهی است تا زمان بهره برداری و شروع فعالیت نمی توانند سود داشته باشند که قابل تقسیم و شناسایی آن در هلدینگ تجلی باشد.

حال شاید سودهای شناسایی شده طی سال های 1400لغایت 1402 در گزارشات مالی منجر به سوال در ذهن مخاطبین گردد که ریشه و منشأ آن کجاست؟

چنانچه صورت های مالی و گزارشات شرکت به دقت بررسی گردد ملاحظه می شود بخشی از دارایی های شرکت در سرفصل سرمایه گذاری های کوتاه مدت طبقه بندی گردیده است.این سرمایه گذاری ها اساساً بابت تأمین مالی پروژه های تعریف شده که به تدریج بنا به نیاز مالی هر پروژه و درصد پیشرفت آن فروخته می شود و وجوه حاصل از فروش در قالب شرکت در افزایش سرمایه به شرکت های زیرمجموعه پرداخت می شود.

بدیهی است فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت بنا به مؤلفه هایی نظیر قیمت تمام شده ، قیمت فروش و همچنین مبلغ فروش و Dps آن شرکت ها منجر به شناسایی درآمد طی سنوات قبلی برای هلدینگ تجلی شده است.

این روند طی سال 1403 نیز ادامه یافته است اما به دلیل کاهش قیمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار، فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت در مواردی سودی نداشته است اما نکته قابل تأمل اینست که علیرغم  این مسئله فروش ها منجر به تأمین منابع مورد نیاز و تزریق آن به پروژه ها شده است.

پس ملاحظه می شود بخش عمده ای از درآمدهای شناسایی شده طی سنوات قبل، درآمد اصلی و پایدار شرکت نیست که تکرار شونده و قابلیت تحلیل تکنیکال درباره قیمت سهم داشته باشد ، چون همانگونه که پیشتر بیان شد فروش سرمایه گذاری های کوتاه مدت صرف افزایش سرمایه گذاری های بلند مدت و به مفهوم دقیق تر پیشرفت فیزیکی پروژه ها می باشد که پس از تکمیل و بهره برداری منشأ اصلی سودسازی برای تجلی خواهد بود.

پس آنچه در شرکت تجلی جهت ارزیابی قیمت سهام باید مورد پایش و بررسی قرار گیرد درصد پیشرفت پروژه و تاریخ بهره برداری است و ورود شرکت ها به بورس و فرابورس است و...

بخش دیگری که منجر به شناسایی سود در این هلدینگ می شود درآمد حاصل از واحد نورد در شرکت سرمد ابرکوه است. این شرکت در حال حاضر یک واحد نورد برای تولید میلگرد با ظرفیت 450هزار تن در سال در کناراجرای 3 پروژه کلاف،احیا و فولادسازی دارد.

به عبارتی شرکت سرمدابرکوه علاوه بر اجرای پروژه، یک واحد درحال بهره برداری دارد که درآمد حاصل از آن منجر به شناسایی سود در هلدینگ تجلی می شود. آنچه در شرکت سرمد ابرکوه قابل توجه است حاشیه سود واحد نورد و تولید میلگرد است.در واحد نورد فرآیند اصلی، خرید شمش و تولید میلگرد است که به صورت رایج حاشیه سود عملیاتی آن بین 5 تا 6 درصد است.

درصورتی که حاشیه سود تولید کلاف که تکمیل کننده سبد محصولات تولیدی شرکت سرمدابرکوه است بین 15 تا 16 درصد است که بیانگر رشد تقریباً 3 برابری نسبت به تولید میلگرد است و هرچقدر تولیدات شرکت از میلگرد فاصله گیرد و ظرفیت آن با تولید کلاف اختصاص یابد سود شرکت سرمدابرکوه افزایش خواهد یافت که محاسبات انجام شده با قیمت های فعلی نشان می دهد.

اگر ظرفیت تولیدی 450هزارتن در سال واحد نورد تماماً به کلاف اختصاص یابد سود عملیات شرکت سرمد ابرکوه حدود 2 برابر مبلغ فعلی خواهد شد که در این صورت سودی که نصیب شرکت تجلی خواهد شد ، معادل کل سود 1402 این شرکت می شود.

پروژه کلاف در دی ماه 1403 بصورت رسمی افتتاح و تولیدات آن به صورت تجاری و از طریق بورس کالا روانه بازار مصرف است.

از دیگر نکات قابل تأمل، وضعیت پروژه های احیاء و فولاد سازی در شرکت سرمد ابرکوه است.

برای تبیین دقیق تر تصویر شماتیک زنجیره استخراج سنگ آهن از معدن تا تولید مقاطع فولادی به صورت ذیل ارائه می گردد: 

         
همانگونه در تصویر مشاهده می شود شرکت سرمد ابرکوه درحال حاضر فقط در واحد نورد با تولید میلگرد و کلاف فعالیت تجاری دارد. برای تولید میلگرد و کلاف، شمش مورد نیاز خریداری و شرکت سرمد ابرکوه در زنجیره تولید فقط از سود واحد نورد برخوردار است.

اما با بهره بهره برداری از واحد های احیاء و فولاد سازی، در سال آینده بجای خرید شمش باید گندله خریداری نماید چون، آهن اسفنجی و شمش را تولید خواهد شد این فرآیند منجر می شود، سود عملیاتی بسیار بیشتری از زنجیره را  سهم خود نماید.

طبق آمار، واحد احیاء نزدیک 50% و واحد فولاد سازی از 68% پیشرفت فیزیکی برخوردار می باشند. و هرچقدر درصد تکمیل این پروژه ها بیشتر شود فاصله زمانی رسیدن به سود کمتر خواهد شد پس درصد پیشرفت پروژه همانگونه که بیان شد اهمیت بسیار جدی در ارزیابی سهم تجلی خواهند داشت.نکته ای که در بازار سرمایه باید مورد توجه قرار گیرد.