آیا «کماسه» یک سهم بنیادی است؟

بورس24 : شرکت تامین ماسه ریخته گری علیرغم اندازه نه چندان بزرگ، یکی از مورد توجه ترین شرکت های بازار سرمایه در ماه های اخیر بوده است. روند معاملات کماسه نشان می دهد سهامداران این شرکت توانسته اند در مدت زمان طی شده از سال 98 بازدهی حدود 250 درصدی از این سهم عاید خود نمایند. این شرکت هم اکنون برای بهبود ساختار مالی و کسب حد نصاب های تعیین شده از سوی سازمان بورس و اوراق بهادار در حال طی نمودن فرایند افزایش سرمایه از 16.2 میلیارد تومان به 22.7 میلیارد تومان از محل سود انباشته است.

شرکت دو نوع ماسه صنعتی و ریخته گری تولید می کند که در صنایع گوناگون از جمله نفت، گاز، پتروشیمی، نیروگاه، لوله سازی، سدسازی و تصفیه آب و فاضلاب شهری کاربرد دارد. میزان فروش شرکت بین 180 تا 200 هزار تن در سال است که این میزان حدود 25 درصد از کل ماسه های ریخته گری کشور است.

میزان تولید و فروش کماسه از ابتدای سال تا پایان آذر ماه حدود 144 هزار تن بوده که با توجه به تولید و فروش حدود 170 تا 190 هزار تنی در سه سال گذشته پبیش بینی می شود به حد نصاب تولید خود در این سه سال نزدیک شود. همچنین برخی اخبار حکایت از آن دارد که کماسه به دنبال بازیافت 700 هزار تن باطله دپو شده خود است که می تواند 200 هزار تن محصول از آن استحصال کند. با توجه به عدم شناسایی هزینه حمل، حاشیه سود محصولات استحصال شده از این فرایند بسیار بالاست.

همچنین با توجه به تقاضای خرید از سوی مشتریان مصرف کننده ماسه های گروه D و با توجه به ارائه طرح امکان سنجی، راه اندازی خط مستقل تولید ماسه های صنعتی این گروه با برآورد امکان تولید روزانه 100 الی 150 تن، در دستور کار قرار گرفته است.

در حوزه تجزیه و تحلیل درآمدهای عملیاتی، مهم ترین تحول به دریافت مجوز افزایش نرخ در ماه های تیر و آذر مربوط می شود؛ موضوعی که موجبات افزایش درآمدهای شرکت از مرداد ماه به بعد را فراهم ساخته است. با توجه به آن که مجوز افزایش نرخ جدید نیز در نیمه های آذر ماه صادر شده تاثیرات آن را می توان در درآمد شرکت در سه ماهه پایانی سال مشاهده کرد. بررسی ها نشان می دهد در 9 ماه نخست سال جمع درآمدهای شرکت از محل فروش، حدود 25 میلیارد تومان بوده که با توجه به دریافت مجوز افزایش نرخ، شناسایی درآمد بیش از 35 میلیارد تومانی در پایان سال 98 بسیار محتمل است.

سهم بالای هزینه های ثابت در ترکیب بهای تمام شده باعث شده با افزایش تولیدات بهای تمام شده به میزان کمتری رشد کند. این موضوع به آن معناست که شرکت می تواند با افزایش میزان و نرخ فروش حاشیه سود خود را بهبود بخشیده و بخش اعظم این افزایش درآمد را تبدیل به رشد سود نماید.

همچنین در حوزه سرمایه گذاری ها، شرکت های فرآوری ماسه سیلیسی فیروزکوه و حمل نقل میهن ماسه ریخته گری فیروزکوه از زیرمجموعه های کماسه هستند که برنامه هایی برای سود ده کردن آن ها در حال انجام است. در این راستا شرکت حمل نقل میهن ماسه ریخته گری فیروزکوه در شش ماهه نخست سال جاری سود ده شده و با تداوم همین روند می تواند در شش ماهه دوم زیان انباشته خود را جبران نموده و در سال های آینده برای کماسه درآمد سرمایه گذاری ایجاد نماید.

اما پتانسیبل های بالقوه کماسه در بعد غیرعملیاتی قابل توجه تر از جنبه های عملیاتی است. محل فعلی کارخانه در شهرستان فیروزکوه حدود 37 هکتار است که بنا به دلایل زیست محیطی می بایست از آن جا منتقل شود. زمین جایگزین به مساحت 20 هکتار سال های گذشته از اداره منابع طبیعی تحویل گرفته شده که تنها 11 کیلومتر با معدن شرکت فاصله دارد. در صورت تحقق این انتقال، زمین فعلی شرکت بلااستفاده مانده و امکان فروش و یا درآمدزایی از طرق دیگر برای آن وجود دارد. لذا پیش بینی می شود در ماه ها و یا سال های بعد درآمد شرکت از این محل با رشد قابل توجهی همراه شود. تجدید ارزیابی زمین و افزایش سرمایه از این محل نیز از احتمالات دیگری است که می تواند در سال های بعد جامه عمل بپوشد. (یادآور می شود شرکت در سال 94 اقدام به تجدید ارزیابی زمین مورد اشاره از 300 میلیون تومان به حدود 13 میلیارد تومان کرده و از این محل افزایش سرمایه داده است.)

با وجود پتانسیل های برشمرده شده در بندهای پشین، به نظر می رسد رشد قابل توجه قیمت این سهم چندان هم بی علت نبوده است. وجود طرح های توسعه عمدتا دانش بینان هم در شرکت اصلی و هم در شرکت های فرعی باعث شده تا چشم انداز سودآوری کماسه در حوزه های عملیاتی و سرمایه گذاری بسیار روشن باشد و همین موضوع خرید سهام کماسه با دید بلندمدت را توجیه می نماید.